编者按：当我国成为生产和消费均居世界第二位的纸业大国的时候，国内造纸企业却无一进入世界纸业十强。从上世纪90年代以来，以规模扩张为主的中国造纸企业，通过产业规模的扩张来迎合市场规模的扩大，晨鸣纸业((000488行情,股吧))更是其中典型。不过，至今却未有谁真正通过规模扩张确立绝对强者地位。

　　中国纸业市场的发展清楚表明，未来是一个只属于强者的时代。或许，发展路径的转变将成为孕育中国纸业巨头的契机。通过对国内纸业上市公司龙头晨鸣纸业的剖析，我们或许能发现成长道路上的问题。“其不足，纠其偏胜”，唯有如此，方可成就真正的强者。

　　扩张！再扩张！

　　晨鸣纸业（000488）的庞大纸业王国在资金推动中渐渐成形。从铜版纸到新闻纸，从轻涂纸到白卡纸，甚至箱板纸、强化木地板，晨鸣纸业正力图建造一个“大而全”的纸业王国。

　　与国内及国际其它纸业龙头所不同的是，晨鸣纸业的扩张路线几乎指向了每一个细分纸品。事实上，“晨鸣路线”与专注于新闻纸的华泰股份((600308行情,股吧))（600308）、专注于铜版纸的太阳纸业((002078行情,股吧))（002078）的发展路线完全相悖。即使是国际纸业巨头，如APP虽然也有多个细分产品，但在中国市场仍然只是专注于铜版纸。

　　晨鸣扩张路线将把这个纸业王国引向何方？如果放眼十年以后，全方位出击的晨鸣纸业在国内日益完善、竞争日益剧烈的纸品市场中将扮演一个怎样的角色？是一个所有纸品都“通吃”的终极强者？还是某些个别纸品的龙头霸主？抑或是只能分享行业规模效益的平庸生产商？目前还没有人能断言。

　　持续的大规模融资，以资本推动扩张的模式一度成就了晨鸣纸业过去的辉煌。事实上，这样的资金推动扩张仍旧在晨鸣纸业上演，并且有愈演愈烈的趋势。而反观晨鸣纸业前期通过大规模并购所带来的产业规模增加，虽然在产业规模上无人匹敌，但在细分产品并未形成独有的竞争优势。

　　虽然晨鸣纸业目前的生产规模在国内无人能撼动，但多年来巨资推动的发展，其各个产品在国内的影响力却并没形成优势，这成为晨鸣纸业“公开的秘密”。另一方面，越来越多的投资界人士开始意识到晨鸣扩张路线背后的危机。

　　历史机遇

　　 国信证券造纸行业首席分析师李世新在其研究报告中认为，国内纸业估值的三个核心要素分别是原料控制力、行业竞争态势和公司竞争力。而原料控制力日益成为主导纸业公司盈利能力的最关键变量。

　　强调原料控制力成为纸业公司核心竞争力实际上是有发展历史印证的。在上世纪80年代以草浆为造纸重要原料的时期，山东、河南等农业省份纸业迅速崛起，得益于该地区丰富的麦草资源，形成了低成本的优势。但以草浆为重要原料的时期很快过去，因为上世纪80年代整个纸品消费层次相对低下。

　　随后进入的90年代，纸品的高档化成为趋势，木浆以及进口废纸成为最重要的原料。但国内缺纸浆的状况一直延续，至今仍保持着60％以上的进口依存度。在原料成本相对相同的情况下，国内纸业公司无一例外的走上了规模扩张的道路。———既然不存在具有原料控制力的企业，而纸品市场整体又没有处于饱和状态，那么规模就成为了核心竞争力。

　　扩张！晨鸣纸业抓住历史机遇迅速强大起来，从武汉晨鸣到海拉尔晨鸣，从江西晨鸣到延边晨鸣……晨鸣纸业构建了一个庞大的版图，总规模也迅速扩充到了年产近300万吨。仅就规模而言，在国内纸业公司中无人与之匹敌。华泰股份尽管在过去的5年间投入巨资增加了16万吨、25万吨、40万吨及45万吨共4条新闻纸生产线，但就纸品整体规模而言也只是达到约160万吨，与晨鸣纸业相距甚远。晨鸣纸业过去的发展历史表明，在不存在具有原料控制力企业这一背景下，与规模扩张伴随的是盈利能力的迅速增强。

　　晨鸣纸业无疑是有资格骄傲：我们是国内老大。

　　是的，至少在规模上。

(责任编辑：王霰儒)