国药股份：未来几年将保持较高增速

　　国药控股有限公司持有国药股份47%的股权，前者是中国最大的药

　　品分销商，2006年总销售收入达238亿人民币。国药股份((600511行情,股吧))的业务主要有三类：一类是直接向医院和药房销售药品的纯销业务，另一类是向其他批发商销售药品的调拨业务，同时，公司还是仅有的三家麻醉药品代理商之一。去年，直接向医院和药房销售药品的收入为10.5亿人民币，占总销售收入的38%，毛利润的33%。向其他批发商销售药品的收入为11亿人民币，占总销售收入的39%，毛利润的38%。麻醉药品分销业务收入为5亿人民币，占总销售收入的18%，毛利润的28%。

　　2006年之前，国药股份拥有独家代理麻醉药品的特殊经营权。2006年，上海医药((600849行情,股吧))和未上市的重庆医药成为了另两家具有麻醉药品代理权的公司。垄断似乎已被打破，但实际上，至少近期内国药控股的强大市场地位并不会改变。因为首先，国药股份已建立起了不会轻易被新的竞争者打破的广阔的麻醉药品销售网络，同时，国药股份在麻醉药品制造商中持有权益，这将进一步加强其对上游市场的控制。因此，公司今年麻醉药品分销业务的收入有望达到6.5亿人民币，同比增长30%，而去年的增幅为25%。我们预计2008年该业务将持续快速增长。

　　药品的多样化和分销网络是药品分销商建立竞争优势的两个关键因素。国药股份是十余种药品的独家代理商，还是50-60种跨国制药商药品(通常收入较高)的总代理。另一方面，国药股份可以利用国药控股的全国性销售网络在全国范围内销售药品。这也正是国药股份的药品分销业务的毛利率高于国内同业的原因。

　　当国药集团将其持有的国药股份的权益转移给国药控股时，后者承诺向国药股份注入资产。目前，由于最近国药控股正在准备上市，资产注入被推迟了。但我们认为，无论国药控股将在哪里上市，都不会改变国药股份作为国药控股北方发展平台的地位。资产注入有可能推迟到2008年。唯一可能有所变化的就是定价方法。另外，明年税率将由目前的33%下调至25%，这将使公司的净利润提升12%。

　　国药股份在某种程度上是麻醉药品和一些利润率较高药品的垄断分销商。在我们看来，正是这些使得公司在过去3年中的收入年均复合增长率达24%，净利润年均复合增长率达37%。对于未来，我们认为，由于国药股份是药品分销商加速整合进程中的受益者，因此其在未来几年中仍将保持较高的增长速度。 （中银国际）

　　横店东磁（002056）在磁材高端领域快速成长

　　●公司通过技术创新和升级首先突破了技术壁垒，永磁材料技术水平已接近国际最高端，软磁材料技术达到国内先进水平，进入原本由国外巨头垄断的高端电机市场，对其他竞争者形成很强的替代优势，高端客户对公司的采购比重在快速上升，迎来了高速发展的黄金时期。

　　●募集资金项目将继续扩大高档产品的比重，量升价涨的情况将继续，预计电机磁瓦产品在永磁产品中的销量占比将由2006年的约19%提升到2010年的36%，永磁材料毛利率也将提高到39%以上。

　　●2007年度原材料涨价，相比国内另一软磁龙头天通股份，公司软磁材料毛利率下滑并不明显，公司在抵御原材料涨价风险方面能力突出，我们预计未来软磁产品毛利率水平将维持在29%左右。

　　●预计公司2007年、2008年、2009年EPS分别为0.87元、1.14元、1.57元，公司在高端领域快速成长，很大程度上消除了电子行业的周期性风险，考虑到公司未来复合成长率高达35%，给予2008年35倍市盈率，对应40元目标价和“推荐”评级。（兴业证券）

　　轻纺城（600790）2007年是发展拐点

　　●轻纺城目前拥有的产能达12万吨黄酒。近年，会稽山积极实施名牌战略，产品结构的优?二线蓝筹股：调整见价值 中线有机会

　　昨日市场在人民币升值预期增强以及来年“两税合一”等利好消息的刺激下，展开了非常强劲的反弹，并在收盘分别收复暂别数日的半年线与5000点大关，而做多功臣也是利好刺激最甚的银行股与航空股，除此之外升幅最大的要属以业绩优异稳健著称的二线蓝筹股，如中海发展(行情,股吧)、辽宁成大、吉林敖东等，笔者认为包括中国石油在内的多数一线权重股，由于目前估值依然较高，主力分歧过大，多数反弹高度有限，后市短期行情或中期行情最有看点的当属于二线蓝筹板块。

　　首先，本轮行情调整最为惨烈者当属于二线蓝筹，普遍在近期内实现30%左右的跌幅，完成了一个风险大规模释放的主跌浪，如大秦铁路、振华港机等K线走势形态；相反权重股则稍微抗跌，其他业绩较差的个股的中期调整自5.30以来持续展开，这一阶段主要以反复震荡为主。

　　对于二线蓝筹股，笔者认为作为基金重仓持有的一大类品种，若其后市再度持续性下跌，则将导致基金将难以避免地出现净赎回风潮，如此之下整个市场流动性将开始呈现出越收越窄的恶性循环，因此牛市保卫战与其说是半年线或者5000点大关的保卫战，不如说是二线蓝筹价格的保卫战，从这个角度来看，该板块后市主力护盘必要性极强，抗跌性突出。

　　其次，目前二线蓝筹的前身都是2006年上半年的指标股，非但有一定的权重，其一般在行业内属于龙头品种，是业绩最为突出的一批个股。如辽宁成大，在下跌之后其动态市盈率已然在20倍左右，若考虑到旗下实力券商上市带来的题材效应等，目前已经属于价值低估的品种。最为关键的是，这些企业作为行业龙头，历来是在宏观经济周期性衰退后显得最有防御性的品种，其价值也是显而易见的。这类个股的运作最为依赖业绩，其股价的涨跌与业绩的盈亏最具有正相关性，是最容易计算价值预测价值的品种。

　　相对于一线的权重股，二线蓝筹对股指期货炒作的战略意义并没那么明显，因此一般稳健运作较少出现非理性涨跌，正由于其影响力相对有限，它们并未获得过分的拉抬，一般调整30%左右，已经有小部分个股投资价值再度显现。

　　随着大势的可预见性减弱，以及年关将至谨慎心理提升等因素的增强，稳健的投资者再度买入价值重新显现的二线蓝筹是较稳妥的操作。（杭州新希望）

　　近日哈飞股份发布公告称，其实际控制人中国航空工业第二集团公司与空中客车公司签署了关于建立合资复合材料制造中心的框架协议，公司与空中客车将共同在哈尔滨组建合资制造中心，生产宽体飞机项目的复合材料零部件。受此消息影响，哈飞股份连收6个涨停板，涨幅巨大，与此同时，和哈飞股份同样具备与空客合作题材的其他个股，也有望出现强势补涨，建议关注西飞国际（000768）。

　　公司是我国军机生产企业唯一的上市公司，是美国波音公司在亚洲的唯一指定生产商，也是全球唯一承制波音747组件的厂商。近期该股成交量温和放大，且众多基金对其进行了大量配置，短线可重点关注。（西南证券 李希敏）

　　天利高新（600339）参股期货 主升行情可期

　　为了股市长期发展稳定，我国准备推出股指期货新品种，来满足各阶层投资者套利保值的需求，这对期货经纪公司而言，无疑是一大震撼性利好，其未来发展前景将会相当诱人。

　　随着股指期货的各项准备工作不断完成，其推出的时间也不断逼近，在此背景下，一旦股指期货推出，就意味着期货经纪公司牌照将大幅增值，因此参股期货板块很可能续写参股券商、参股信托股的神话，而在一级市场上，目前期货公司股权已成了市场上最抢手的稀缺资源。天利高新（600339）前期受让了新疆天利期货股份，使其具备了当前炙手可热的期货题材。前期公司再次公告，将出资对天利期货增资。近日该股缩量急速回调洗盘，后市有望再掀主升行情，值得重点关注。（越声理财 向进）

　　山鹰纸业（600567）受益加速升值 远离转股价

　　近日来自欧盟的欧元三巨头来华，动员人民币快速升值，而目前有关方面也提出了加速人民币升值方案，人民币再度大幅升值似山雨欲来，而航空股、金融股和纸业股这三大直接受惠人民币升值的三大宠儿应声暴涨。

　　造纸业是我国第三大用汇行业，国内造纸行业供需缺口明显，我国造纸企业在原木浆和废纸的来源上主要以进口为主，人民币升值不仅可以大大降低企业木浆和废纸的进口成本，而且能降低企业的进口设备采购成本，全球大型纸机的订单每三台中就有两台来自我国，因此，造纸业在人民币持续升值连创新高的利好下，面临着良好的发展前景。在人民币升值大背景下，博汇纸业、太阳纸业等优质纸业股升势明显逊于航空股，而二线纸业股也出现补涨苗头，冠豪高新周四牢牢封住涨停。

　　作为处于底部的优质纸业股，山鹰纸业仍跌穿7.31元的转股价，而其转债价格仍高达128元。今年公司通过发行转债，将新增年产纸板30万吨的生产能力，使纸产品生产能力登上百万吨台阶，跨进全国造纸行业企业的前列，所以，短线山鹰纸业潜力很大。（东方证券 赵晓宁）

　　凯迪电力（000939）环保新能源并举 价值低估

　　面对激烈的市场竞争，公司居安思危谋求转型，拓展新兴市场以摆脱主营业务单一的风险。公司转让子公司武汉凯迪电力环保公司股权，可能获得可观的投资收益。同时，公司将与亚洲投资基金展开战略合作，引进新的技术、管理经验和商业模式，共同开发大气环保服务和绿色能源项目。

　　公司一直致力于能源的高效利用和循环利用，重点发展高含硫煤和劣质煤发电、城市垃圾发电、秸秆发电、小水电、风能等可再生环保型能源的投资与建设，以及生物质的资源化利用，具有雄厚的新能源开发技术基础。公司已开始涉足风力发电等绿色能源领域，计划通过收购使其持有的郑州煤炭工业杨河煤业有限公司股权比例进一步提高，此举迈出了公司战略转型的关键一步。

　　近期国际国内煤炭市场价格不断上涨，资源的稀缺性令煤炭石油等能源未来上涨趋势将得到保持，公司有望获得稳定增长收益。 该股自9月中旬开始调整以来，最大跌幅超过30％，随着近期环保节能相关政策陆续出台，刺激环保板块走强，该股价值低估，目前底部蓄势充分，后市有望大幅反弹。

(责任编辑：宋莉)