始于10月中旬的这轮调整力度之大出乎投资者的意料，股指曾下挫了1300多点，个股更是跌得面目全非，不少股票被拦腰一刀，面对似乎绵绵无尽头的阴线，不少人动摇了，对牛市是否持续产生了怀疑，熊市论也卷土重来。然而，牛市的基础并没有改变，经过休整，原先过高的估值下降到合理的水平。在周边市场纷纷走好的影响下，沪深股市稳健反弹，双双重回“牛道”。看来最困难的日子已经过去了。

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　　今冬明春的股市为何是慢牛

　　短短的一周，市场便从熊气弥漫变成暖风频吹，促使大盘一举收复半年线，重回5000点上方。

　　但是，投资者似乎更应重视“快牛转向慢牛”的指向，更应琢磨今冬明春股市为什么只能是慢牛。

　　首先，中央经济工作会议确定明年实行“从紧货币政策”。记得10年前中央强调“加强宏观调控，坚持金融从紧”时，各报都刊登了《稳中有涨，涨幅有限》的署名文章，核心观点主张慢牛。10年后的今天，中央再次强调“货币从紧”，意味着政府将采取包括行政手段在内的各种措施抑制经济过热和货币流动性过剩，抑制贷款规模，加强对金融、地产行业的监管，这必将对这两大行业的业绩产生负面影响。一旦沪深股市这两大权重股的龙头被管住了，明年的牛步想快也快不起来。

　　其次，与“货币从紧”相联系的必然是加快大盘股的扩容。有关部门指出：“把大力发展资本市场，扩大直接融资比重作为当前和今后一个时期的重要工作任务。”由于明年新的大盘股包括红筹股不断上市，必将对调整并不充分的基金重仓的大盘蓝筹股中的资金产生挤出效应。而冬春之际，投资者通常更倾向于直接入市，而不愿买基金，这就导致前几个月基金扎堆联手狂炒大盘蓝筹股的“二八现象”不复存在，指数不可能出现快涨。

　　再次，第一权重股中石油将在较长时期内筑底盘整，牵制指数。中石油套牢了1000亿资金，加上明年2月5日有10亿股网下申购的原始股解禁，看来中石油将长时间在30元至35元区间震荡整理。与此同时，神华、建行、中石化、人寿、工行、中行上方也套牢了2000亿至3000亿资金，因此不可能有机构在这么多的大盘股中充当“解放军”，前期作为热点的大盘股在涨了6个月后至少要被冷却3个月。

　　又次，在年报公布期内，市场的热点将集中在不带指数的中小盘股上。因为只有中小盘股才可能出现业绩大幅增长，才可能有大比例送股，才可能拥有注资整体上市题材，才可能在指数小涨时个股大涨。更何况，绝大多数中小盘股调整时间已长达7个月，调整幅度普遍在40%至50%，符合“跌半年，涨3个月”的股价周期规律，同时也符合“要让多数投资者总体得到合理的回报”的要求。而中小盘股即使全面上涨，甚至大涨，反映在指数上也只是小涨，表现为慢牛走势。

　　总之，笔者理解的明年股市是“慢牛”，即大盘指数涨30%至40%，但有相当多的中小盘股可能涨50%至100%。这将是截然不同于今年下半年“二八现象”的和谐牛市、理想牛市。

(责任编辑：谢晓茵)