基本面：宏观经济拖累利润增速

　　宏观经济增速回落

　　2008年宏观经济增速回落，但总体上依然处于良好态势之中。中国经济的高速增长来自内生因素的要求。宏观经济调控目的只是在于保持适度增长速度，加快提升经济增长的质量，是为“又好又快的增长”。

　　首先，GDP的重要组成部分———消费。我国居民收入增长处于近几年最快的时期，因此消费还处于上升周期中。2008年消费继续保持2003年以来不断上升的增长态势，预计消费品零售总额增速将在17%左右。

　　其次，固定资产投资增速不会显著回落。2008年是奥运之年，场馆建设和满足奥运消费需求的固定资产投资的需求不会弱。受宏观经济调控的影响，2008年城镇固定资产投资增速仅是从2007年26%~28%的基础上略有回落，至23%~25%。

　　最后，中国的净出口。受世界经济增速回落、人民币汇率加快升值的影响，中国的出口增速必将放缓，进口增速可能上升。净出口水平或许会比今年减少。估计2008年净出口为2130亿美元，比今年减少550亿美元左右。

　　上市公司利润增速趋缓

　　2006年以来上市公司业绩增长主要来源于两个方面：

　　一是以金融和地产为代表的消费服务类企业在中国内需逐步启动的背景下业绩持续成长，而金融服务业在整个市场中又占据很大的权重；

　　二是以有色金属、煤炭、钢铁、石化等为代表的周期性行业正处于周期的高峰期，并且景气周期有延长的趋势。

　　从以上两点分析，在中国经济持续向好的背景下，A股上市公司业绩的持续增长是值得乐观期待的。

　　具体到2008年和2009年上市公司业绩增速，可以从两个层面考虑：

　　一是2008年起的两税合并将可以从整体上提高上市公司业绩6％左右。二是目前A股上市公司净利润在不同行业中的分布是不均匀的，主要集中在金融服务业和能源行业。值得注意的是，中石油在A股上市公司所占的权重极大，如果剔除中石油，2008年和2009年上市公司业绩增速将为36％和23％。